Поскольку такие высокочастотные хедж-фонды, как Renaissance Technologies, всегда появляются в новостях, я предлагаю здесь «вдумчивый эксперимент», чтобы наглядно объяснить, как эти фирмы могут, я подчеркиваю, могут добиваться такого заоблачного дохода от инвестиций. Лучше всего то, что для тех, кому не хватает внимания или не хватает времени, я объясню все это, используя минималистский стиль написания блога!

Это перепечатка из моего блога DailyScreenz: https://wordpress.com/block-editor/post/dailyscreenz.home.blog/253, в котором рассказывается о скрининге акций и других темах.

Введение

На вершине Олимпа инвестиционного послужного списка стоит компания высокочастотного трейдинга, известная как Renaissance Technologies. Просто погуглив, вы узнаете некоторые подробности об этой скрытной, но широко обсуждаемой инвестиционной компании. Например, как он предпочитает нанимать докторов наук (в основном математиков и физиков) по сравнению с MBA, или его непревзойденный, сногсшибательный послужной список (по крайней мере, три десятилетия с 60% плюс в год до оплаты), или, возможно, его безумно высокий договоренность о вознаграждении (5% управление и 44% поощрение). Если вы погуглите еще несколько минут, вы можете прочитать о людях с низкими числами Эрдёша и опыте взлома кодов, а также другие интересные академические и профессиональные факты. И все же для меня самой увлекательной частью этой истории всегда было то, что упускалось из виду: любое рациональное объяснение того, как они достигли таких сверхъестественных чисел! Поскольку никто (извне), кажется, не знает достаточно, чтобы объяснить, что именно они делают, я приступил к финансовому эксперименту в наглой попытке воспроизвести (на бумаге) доходность «Ренессанса» и других компаний.

Понимание высокочастотной торговли

Высокочастотные фонды торгуют тысячами акций в день, используя компьютеризированные алгоритмы. Стратегия, направленная на получение небольшой прибыли за сделку на тысячах сделок, зависит от потока ордеров и волатильности цен. Я могу проиллюстрировать, как работает этот процесс, используя два «низкочастотных» ценовых примера.

Таблица 1. Пример двух акций

Акция 1 имеет одинаковые цены открытия, максимума, минимума и закрытия в течение торгового дня, поэтому никаких изменений нет. С этой акцией у трейдера нет возможности получать прибыль, покупая и продавая в течение сессии, потому что цена не движется.

Акция 2 демонстрирует диапазон цен в течение торгового дня. В этом примере мы видим, как акции торгуются выше и ниже их начальных значений, поэтому существует большая волатильность и некоторая потенциальная прибыль, которую может получить сверхбыстрый трейдер, входящий и выходящий из потока ордеров в течение дня. Это основная концепция, которую я использую для создания простой модели высокочастотной репликации, и если вы понимаете этот раздел, остальные должны быть интуитивно понятны.

Высокочастотная репликация

Для своего эксперимента я начинаю с выбора акции и ее дневной истории цен (значения открытия, максимума, минимума и закрытия). Затем я использую следующий процесс и предположения для создания серии возвратов:

  1. Рассчитайте дневной диапазон для каждого дня (например, разницу между максимумом и минимумом для каждого дня). Для каждой торговой сессии я использую диапазон предыдущего дня в качестве прогноза для сегодняшнего диапазона.
  2. Предположим, что стратегия высокочастотной торговли может захватить процент от сегодняшнего прогнозируемого диапазона, торгуя на входе и выходе, как в лонг, так и в шорт. Для повторных тестов я предположил, что стратегия захватывает 10% расчетного диапазона каждого дня в качестве торговой прибыли. Например, если максимум и минимум акции отличаются друг от друга на 1 доллар, я полагаю, что высокочастотная стратегия фиксирует 0,10 доллара от этого движения в обычный день, открывая либо длинную, либо короткую позицию. Важно отметить, что цель состоит в том, чтобы зафиксировать процент прогнозируемого диапазона, а не фактический диапазон за день. Например, если фактический диапазон для дня оказался равным 2 долларам, стратегия все равно зафиксировала бы только 0,10 доллара, поскольку это была заранее определенная цель на день. Это встраивает в процесс элемент разумного управления рисками и поможет стратегии высокой частоты избежать провала.
  3. Предполагать штраф за ошибку, если в течение торгового дня позиция меняет направление и идет в неправильном направлении. Например, высокочастотная стратегия покупает акцию на открытии дня, и акция никогда не восстанавливается, вызывая убыток. Или обратная ситуация, когда акции продаются без покрытия на открытии, продолжают расти и никогда не снижаются, чтобы принести прибыль. Для этих случаев я предполагаю штраф в размере 0,30 доллара или 30 центов за дни с таким поведением цены. Я по-прежнему предполагаю, что часть диапазона захвачена, как описано в предыдущем разделе.
  4. Предположим, кредитное плечо для портфеля. Для перспективы вам нужно понять, что высокочастотные трейдеры, как правило, позиционируют себя как брокерские дилеры, предоставляя больший доступ к кредитному плечу по сравнению со средним трейдером. Я предполагаю, что в стратегии репликации отношение экспозиции к стоимости чистых активов составляет 7 к 1. Иными словами, на каждые 100 долларов экспозиции финансируется 87,5 долларов, а 12,5 долларов представляют собой собственный капитал.
  5. Не забудьте вычесть стоимость любых займов (кредитное плечо) при расчете ежедневного дохода. Я установил это равным средней 90-дневной ставке LIBOR за год.

Теперь я могу расслабиться, сделать короткую паузу и насладиться осознанием того, что я сократил высокочастотную торговлю до пяти шагов и 415 слов! Теперь вернемся к поставленной задаче и вопросу дня: как коэффициент тиражирования с точки зрения доходности или приближается ли он к цифрам 60% плюс до оплаты, достигнутым нашими друзьями?

Результаты высокочастотной репликации

Сначала я протестировал репликацию на акциях Exxon за 2015 календарный год. В Exxon или 2015 году нет ничего особенного, за исключением того, что примерно в то же время я начал думать об упрощенных подходах к воспроизведению доходности высокочастотной торговли. О результатах вы спрашиваете, ну, я позволю вам судить по картинке, но я бы сказал, что наши уважаемые эрудиты были бы благодарны за результат!

Я также протестировал модель репликации на акциях Exxon за 2016 год с отличными результатами (доходность 464,7%), но затем в 2017 году произошло нечто странное. Как вы можете видеть на следующем графике, за весь год практически нет прибыли! Когда я искал причину, она была мне знакома и предсказывала ранее, обвал в среднем дневном ценовом диапазоне!

Из этой неудачи стало очевидным еще несколько уроков. Урок 1: Если вы хотите быть успешным высокочастотным магазином, вам нужно торговать более широким набором акций и достаточно широкой корзиной, чтобы у вас всегда были акции, торгующиеся с широким дневным диапазоном! Этот вывод побудил меня протестировать еще одну акцию с мегакапитализацией, Microsoft. И хотя результаты были несколько лучше, чем у Exxon, с доходностью 34,7% за 2017 год, она также пострадала от падения внутридневной волатильности цен. Нам по-прежнему нужен был еще один путь, чтобы улучшить нашу репликацию больших мальчиков.

Урок 2: Нам также необходимо торговать компаниями с меньшей капитализацией, поскольку они могут предложить более широкий диапазон для захвата, когда волатильность с большой капитализацией падает. Для следующего теста я просмотрел индекс небольшой капитализации и наугад выбрал Zebra Technologies. И теперь мы снова были в деле, и я понял, почему высокочастотные магазины владеют всеми этими тысячами мелких, средних и крупных акций.

Заключение

Я начал думать о проблеме поиска доступного способа тестирования высокочастотных стратегий с использованием низкочастотных данных несколько лет назад. Я отложил исследование в долгий ящик и взялся за него в прошлом году, бросил, снова взялся за него в 2020 году и решил обобщить его здесь. Подход к репликации, который я описал, достиг всего, на что я надеялся. Это дает возможность любому, у кого есть доступ к Интернету, протестировать и получить представление о самых секретных инвестиционных фондах, и этот подход, кажется, отслеживает невероятную доходность высокочастотных фондов интересным способом, который может быть расширен для создания бенчмаркинга. и другие индикаторы для этих стратегий. А также, и самое главное, если вы дочитали до этого места, спасибо за прочтение!